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VIVENDI l Rapport annuel l Document de référence 2012 197
RAPPORT FINANCIER – ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
SUR LES COMPTES CONSOLIDÉS – RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
SUR LES COMPTES ANNUELS – COMPTES ANNUELS DE VIVENDI SA 4
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I - RAPPORT FINANCIER DE L’EXERCICE 2012
SECTION 5 - TRÉSORERIE ET CAPITAUX
SECTION 5 TRÉSORERIE ET CAPITAUX
Notes préliminaires
✱ Vivendi considère que l’« endettement financier net », agrégat à caractère non strictement comptable, est un indicateur pertinent de la mesure
de l’endettement financier du groupe. L’endettement financier net est calculé comme la somme des emprunts et autres passifs financiers, à court
et à long termes, tels qu’ils sont présentés au bilan consolidé, minorés de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, tels qu’ils sont présentés
au bilan consolidé, ainsi que des instruments financiers dérivés à l’actif, des dépôts en numéraire adossés à des emprunts et de certains actifs
financiers de gestion de trésorerie (inclus au bilan consolidé dans la rubrique « actifs financiers »). L’endettement financier net doit être considéré
comme une information complémentaire qui ne peut pas se substituer aux données comptables telles qu’elles figurent au bilan consolidé, ni à toute
autre mesure de l’endettement à caractère strictement comptable. La Direction de Vivendi utilise l’endettement financier net dans un but informatif
et de planification, ainsi que pour se conformer à certains de ses engagements, en particulier les covenants financiers.
✱ En outre, la trésorerie et les équivalents de trésorerie ne peuvent pas être considérés comme totalement disponibles pour le remboursement
des emprunts. Vivendi utilise en effet sa trésorerie et ses équivalents de trésorerie pour différentes opérations, dont notamment l’acquisition de
sociétés et d’immobilisations corporelles ou incorporelles, le paiement de dividendes et de ses obligations contractuelles et la couverture de son
besoin en fonds de roulement.
5.1. SYNTHÈSE DE L’EXPOSITION DE VIVENDI AUX RISQUES DE CRÉDIT ET DE LIQUIDITÉ
La politique de financement de Vivendi consiste à s’endetter à long terme,
principalement sur les marchés obligataires et bancaires, à taux variable
ou à taux fixe, en euros ou en dollars, selon les besoins généraux du
groupe et en fonction des conditions de marché.
✱ Les dettes financières à long terme sont essentiellement contractées
par Vivendi SA, qui centralise la gestion des financements du
groupe, à l’exception d’Activision Blizzard et du groupe Maroc
Telecom. Dans ce cadre, en 2012, Vivendi a poursuivi sa politique
de désintermédiation, faisant prioritairement appel au marché
obligataire. Il a aussi cherché à diversifier sa base d’investisseurs,
en émettant sur le marché obligataire américain, et continué sa
politique de maintenir la durée moyenne économique de la dette du
groupe supérieure à quatre années. Par ailleurs, Vivendi dispose d’un
programme EMTN (Euro Medium Term Notes) qu’il renouvelle tous les
ans auprès de la Bourse de Luxembourg afin d’être en mesure de saisir
chaque opportunité du marché obligataire euro. Les contreparties
bancaires de Vivendi doivent satisfaire certains critères de solidité
financière, que reflète leur notation par les agences Standard & Poor’s
et Moody’s. En outre, afin de se conformer aux règles prudentielles
des agences de notation en matière de gestion de liquidité, Vivendi
a pour politique de refinancer avec un an d’avance, si possible, toute
tombée de ligne bancaire ou obligataire. A cet effet, en 2012, Vivendi
a réalisé trois émissions obligataires en euros, pour un montant total
de 2 250 millions d’euros (janvier, avril et décembre 2012), et une
émission en dollars, pour 2 000 millions de dollars (avril 2012).
✱ Les contrats relatifs aux lignes de crédit accordées à Vivendi SA ne
contiennent pas de dispositions conditionnant l’octroi du crédit à la
notation de sa solidité financière par les agences de notation. Ils
contiennent les clauses usuelles de cas de défaut et leur maintien
est notamment soumis au respect d’un ratio financier calculé
semestriellement (se reporter à la note 22.2 de l’annexe des états
financiers consolidés de l’exercice clos le 31 décembre 2012).
Les lignes de crédit accordées aux sociétés du groupe autres que
Vivendi SA sont destinées à financer soit les besoins généraux de la
filiale emprunteuse, soit un projet déterminé.
✱ En 2012, le financement des investissements, du besoin en fonds
de roulement, du service de la dette (y compris les remboursements
d’emprunts), du paiement des impôts et de la distribution de
dividendes ont été assurés par la génération de flux de trésorerie
opérationnels ( cash flow from operations, net), des cessions d’actifs
et l’émission d’emprunts ou d’actions (acquisition de Direct 8 et Direct
Star). Pour les années à venir, sur la base des conditions actuelles
de financement offertes par les marchés financiers, sous réserve des
opérations éventuelles qui pourraient être engagées dans le cadre de
l’évolution du périmètre du groupe, Vivendi entend maintenir cette
politique de financement des investissements et des activités du
groupe.
Au 31 décembre 2012 :
✱ Le montant des emprunts obligataires du groupe s’élève à
10 888 millions d’euros (contre 9 276 millions d’euros au 31 décembre
2011). Au cours de l’exercice 2012, Vivendi a émis des emprunts
obligataires en euros et en dollars pour un montant global de
3 758 millions d’euros et a remboursé des emprunts obligataires
pour un montant global de 2 048 millions d’euros (dont 700 millions
de dollars (soit 448 millions d’euros) de manière anticipée en avril/
mai 2012). Se reporter à la section 5.4 infra. La dette obligataire
représente désormais 61 % des emprunts au bilan du groupe (contre
59 % au 31 décembre 2011).
✱ Le montant total des lignes de crédit confirmées du groupe s’élève à
9 039 millions d’euros (contre 12 081 millions d’euros au 31 décembre
2011). Le montant total des lignes de crédit du groupe ni tirées ni
adossées à des billets de trésorerie s’élève à 3 361 millions d’euros
(contre 6 635 millions d’euros au 31 décembre 2011). La diminution
du montant des lignes de crédit ni tirées ni adossées à des billets de
trésorerie est notamment liée à la politique de désintermédiation, à
l’accroissement de l’encours de billets de trésorerie et au financement
de l’acquisition d’EMI Recorded Music par tirage sur les lignes de
crédit.